6月不会加息，7月份也不太可能——5月非农就业数据点评

文：申万宏源宏观 李一民，李慧勇，李勇

结论或者投资建议

5月非农数据断崖式下跌引轰动。6月3日晚公布的新增非农就业仅区区3.8万人，远远不及市场预期的15.8万人，也显著低于4月。数据公布之后，全球资本市场都为之震惊，我们认为是前期对6月加息情绪过于乐观所致。美元指数短线急速下跌1.5个百分点，从95.5下滑至94附近.黄金价格暴涨近33美元，升至1240美元附近，日元兑美元急升至107左右，离岸人民币飙升300点。  

我们依旧维持6月不加息，7月也不太可能，大概率9月加息，市场要习惯预期会频繁剧烈调整。我们在4月议息会议点评中一再强调，未来的货币政策取决于美国国内经济。从5月的非农数据来看，国内经济仍缺乏见底向好的信号。即使加上因Verizon工人罢工减少的3.15万人，新增就业也不过7-7.5万人，依然大幅低于预期。细分板块来看，并不仅仅是通信行业下滑（-3.7万）这么简单，其实更大的下滑来自于专业和商业服务（-4.5万），临时支持服务（-2.6万），以及运输仓储（-1.6万），建筑（-1万）、金融业（-1万）。我们团队具有悠久的跟测非农数据的历史，服务业的波动向来很大，这也是与ADP以及PMI就业分项发生偏离的重要原因，数据的剧烈波动恰恰印证了美联储务必要等到7月30日看到GDP初值才能做出加息决策。  

5月非农数据的惨淡戳破了6月加息的信念。根据CME利率期货的数据，6月加息预期一夜之间从20%瞬间回落为6%。美联储一直强调加息前还有很多工作要完成，我们认为一个月之间大家曾想的太乐观了，还是维持9月的概率最强。美元指数仍有韧性，在92-94间仍有良好的支撑，美国经济有着其内在的韧性，保持人民币汇率年底6.7的观点不变。关注我们相关报告《6月不加息，但预期会调，美元会涨》，《美国总统大选同期货币政策的取向》。

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